量化博物馆阅读约 6 分钟
靠杠杆发家：赢家的不同在于懂得如何输
利弗莫尔、索罗斯、保罗·都铎·琼斯和黄比尔（Bill Hwang）都用过杠杆。被记作赢家的人与输光一切的人之间，差别在于仓位大小。
杠杆让你控制超过自己所有的资产。它同等放大盈利和亏损：判断正确时奖励多少，判断错误时就惩罚多少。四位著名交易者说明，结局更多取决于你押上了多少，而不是押的是什么。
| 交易者 | 押注 | 结果 |
|---|---|---|
| 杰西·利弗莫尔 | 在 1907 年恐慌和 1929 年崩盘中做空 | 据报道 1929 年赚了约 1 亿美元；多次破产；1940 年去世 |
| 乔治·索罗斯 | 1992 年 9 月 16 日做空英镑 | 获利约 10 亿美元；1987 年和 1998 年也曾重亏 |
| 保罗·都铎·琼斯 | 为 1987 年 10 月崩盘提前布局 | 据报道其基金当年回报约 125% |
| 黄比尔（Archegos） | 通过互换融资的高度集中股票仓位 | 2021 年 3 月崩溃；2024 年被判 18 年 |
利弗莫尔：看对了市场，用错了仓位
利弗莫尔正确判断了 1907 年和 1929 年的崩盘，据说之后跻身美国最富有的人之列。但他也不止一次因为在下一个想法上押得太重而失去这些财富。方向判断正确，并没有让他免于过大的仓位。
索罗斯：著名的胜利背后是止损的习惯
黑色星期三被视为击垮英格兰银行的一役。较少被提起的是：索罗斯的基金在 1987 年崩盘和 1998 年俄罗斯危机中也损失惨重（据报道约 20 亿美元）。他错了就离场，所以这些亏损可以承受，基金也得以留在场上。
保罗·都铎·琼斯：防守优先
琼斯因预判 1987 年崩盘而成名，但他最广为人知的建议是保护本金：入场前先确定在哪里认错，并把亏损控制在仍能继续交易的范围内。
Archegos：没有上限的杠杆
黄比尔通过与多家银行的互换合约建立了巨大的集中仓位，没有哪家银行看得到全部风险敞口。2021 年 3 月股价下跌时，追加保证金引发了自我强化的抛售。据报道他约 200 亿美元的财富在数天内蒸发，银行损失超过 100 亿美元（瑞士信贷约 55 亿美元），黄比尔于 2024 年 7 月被裁定欺诈罪成立。
对普通账户意味着什么
欧洲券商必须公布有多少零售 CFD 账户亏损，这一比例通常在 70% 到 80%。杠杆会把小错误变成让账户归零的错误。
- 入场前先定好出场。止损是为判断错误准备的计划。
- 控制仓位，让连续亏损会痛，但不会让你出局。
- 别相信依赖某个完美参数的结果：检查附近的参数是否同样成立。
这三点都可以在你自己的策略上测试：在回测中设置止损和仓位大小；在 Max 套餐中用参数高原分析查看优势能否经受小幅变动。
本文为教育内容，不构成投资建议。历史数据以所列来源的报道为准，不同记述之间可能存在差异。
试试这个策略
Buy SPY when the close crosses above the 200-day SMA, sell when it crosses below. Use 50% of capital per trade and an 8% stop loss.