Backtest'te İşlem Maliyetleri: Sandığından Neden Daha Önemli

İşlem Maliyeti Türleri

İşlem maliyetleri birkaç biçimde ortaya çıkar ve çoğu trader yalnızca en görünür olanını hesaba katar:

• Komisyonlar: İşlem veya hisse başına alınan açık ücret. İndirimli aracı kurumlarda bu sıfırdan (Robinhood, Webull) hisse başına $0.005’e (Interactive Brokers) kadar değişir. Vadelilerde genellikle kontrat başına, her yön için $0.50-$2.50.
• Alış-satış farkı (bid-ask spread): En iyi alış ve satış fiyatı arasındaki fark. SPY için bu tipik olarak $0.01’dir (yaklaşık 0,2 baz puan). Küçük ölçekli bir hissede $0.05-$0.20 (10-50 baz puan) olabilir. Farkın yarısını girişte, yarısını çıkışta ödersin.
• Kayma (slippage): Beklediğin fiyat ile gerçekte aldığın fiyat arasındaki fark. Emir işleme gecikmeleri, gerçekleşme sırasındaki piyasa hareketi ve kısmi gerçekleşmelerden kaynaklanır. Likit piyasalardaki limit emirlerde sıfıra yakınken, volatil veya düşük likiditeli koşullardaki piyasa emirlerinde ciddi boyutlara ulaşır.
• Piyasa etkisi (market impact): Kendi emrinin yol açtığı fiyat hareketi. Likit enstrümanlarda bireysel ölçekli emirler için ihmal edilebilir, ancak büyük pozisyonlarda önemlidir. Günlük $5M hacimle işlem gören bir hissede $500K’lık bir piyasa emri fiyatı belirgin biçimde aleyhine hareket ettirir.
• Ödünç alma maliyetleri: Açığa satış pozisyonlarında hisse ödünç almak için ücret ödersin. Bu, ödünç alması kolay büyük şirketlerde yıllık %0,25’ten, ödünç alması zor hisselerde yıllık %50+’ya kadar değişir. Birçok backtest ödünç alma maliyetlerini tamamen yok sayar, bu da her açığa satış stratejisinin görünür kârlılığını şişirir.

Maliyetler Nasıl Birikir

İşlem maliyetleri toplamsal değil, çarpımsaldır. Yılda 200 gidiş-dönüş işlem yapan ve gidiş-dönüş başına toplam 10 baz puan maliyeti (alış-satış farkı, kayma ve komisyonlar dahil) olan bir strateji düşün. Bu, yılda 200 x %0,10 = sermayenin %20’sinin sürtünmeye gitmesi demektir. Stratejinin yalnızca başa baş noktasına ulaşmak için en az %20 brüt getiri üretmesi gerekir.

Bu yüzden işlem sıklığı, maliyet etkisini belirleyen en büyük tek etkendir. İşlem başına aynı 10 baz puanla aylık yeniden dengeleme yapan bir strateji maliyetlere yılda yalnızca %1,2 kaybeder. Günlük bir strateji %25 kaybeder. Günde 10 işlem yapan bir gün içi strateji %250 kaybeder — ki bu açıkça imkansızdır; yani stratejinin bu sıklıkta uygulanabilir olması için işlem başına çok daha fazla kazanması gerekir.

Varlık Sınıfına Göre Gerçekçi Tahminler

Backtest’ine işlem maliyetleri eklerken şu gerçekçi gidiş-dönüş tahminlerini kullan:

• ABD büyük şirket hisseleri (S&P 100): Toplam 3-8 baz puan (alış-satış farkı + kayma). İndirimli aracı kurumlarda komisyonlar sıfıra yakın.
• ABD orta/küçük şirket hisseleri: 10-30 baz puan. Daha geniş alış-satış farkı ve daha fazla kayma.
• Majör forex pariteleri (EUR/USD, GBP/USD): Likit seanslarda 1-3 baz puan. Haber anlarında 10+’ya genişleyebilir.
• Majör kriptolar (BTC, ETH): Büyük borsalarda borsa ücretleri dahil 10-20 baz puan. Altcoin’ler: 20-60 baz puan.
• ABD hisse opsiyonları: Kontrat başına 5-15 sent komisyon, artı düşük likiditeli kullanım fiyatlarında opsiyon fiyatının %2-10’u kadar olabilen alış-satış farkı maliyeti.
• Vadeliler (ES, NQ): 1-2 baz puan alış-satış farkı + kontrat başına, her yön için $2-5 komisyon. Büyük nominal büyüklükler için çok verimli.

Backtest’inde Maliyetleri Nasıl Modellersin

En basit yaklaşım, işlem başına sabit yüzdelik bir maliyettir. Yarısını girişte, yarısını çıkışta uygula ya da kapanan her pozisyona tam gidiş-dönüş maliyetini yansıt. Kesin olmasa da maliyetleri tamamen yok saymaktan iyidir.

Daha gerçekçi bir yaklaşım her maliyet bileşenini ayrı ayrı modeller:

• Hisse veya işlem başına sabit komisyon
• Gerçekleşme maliyeti olarak ortalama alış-satış farkının yarısı
• Volatiliteyle orantılı bir kayma katsayısı (örneğin ortalama gerçek aralığın %10’u)
• Açığa satış stratejileri için orantılı olarak düşülen yıllık ödünç alma maliyeti

Altın standart, gerçekçi gerçekleşmeleri simüle etmek için tik bazında emir defteri verisi kullanmaktır — ancak bu özel altyapı gerektirir ve çoğu strateji geliştirme süreci için gereğinden fazladır. Varlık sınıfına göre gerçekçi tahminlerle kalibre edilmiş sabit yüzde yaklaşımı, maliyetle ilgili sorunların büyük çoğunluğunu yakalar.

Strateji Seçimine Etkisi

İşlem maliyetleri hangi stratejilerin uygulanabilir olduğunu temelden değiştirir. İşlem başına küçük avantajı olan yüksek frekanslı stratejiler maliyetlere son derece duyarlıdır — gerçekleşme maliyetindeki 1 baz puanlık fark bile kârlılığı tersine çevirebilir. İşlem başına büyük beklenen hareketi olan düşük frekanslı stratejiler, maliyet varsayımlarına karşı çok daha dayanıklıdır.

Bu da pratik bir hiyerarşi oluşturur: kurumsal düzeyde gerçekleşme (co-location, akıllı emir yönlendirme, dark pool erişimi) sağlayamıyorsan, daha seyrek işlem yapan ve işlem başına daha büyük beklenen kazancı olan stratejilere yönelmelisin. İşlem başına %3 beklenen kazançlı aylık yeniden dengeleme stratejisi, işlem başına %0,1 bekleyen günlük bir stratejiye göre gerçekleşme kusurlarına çok daha toleranslıdır.

Sıfır Komisyon Efsanesi

Sıfır komisyonlu aracı kurumların yükselişi tehlikeli bir yanılgı yarattı: işlem yapmanın bedava olduğu. Değil. Sıfır komisyonlu aracı kurumlar, emir akışını piyasa yapıcılara sattıkları emir akışı karşılığı ödeme (PFOF) yoluyla para kazanır. Piyasa yapıcılar, senin gerçekleşme fiyatın ile gerçek piyasa fiyatı arasındaki farktan kâr eder.

Akademik araştırmalar PFOF’un bireysel yatırımcılara ortalama hisse başına 1-3 sente mal olduğunu tahmin ediyor — eski hisse başı komisyon yapısıyla kıyaslanabilir ya da onu aşan bir düzey. $50’lık bir hissede hisse başına 2 sent 4 baz puandır — gidiş-dönüşte 8 baz puan. Seyrek işlem yapanlar için bu önemsizdir. Yılda 200+ işlem yapan bir strateji içinse backtest’inde hesaba katılması gereken anlamlı bir yüke dönüşür.

Kendin Dene

Maliyet etkisini anlamanın en iyi yolu, aynı stratejiyi işlem maliyetleriyle ve maliyetsiz çalıştırıp karşılaştırmaktır. QuantPrompt backtest’lerde işlem maliyeti modellemesi içerir; böylece komisyonların ve kaymanın stratejinin net performansını, Sharpe oranını ve düşüşünü nasıl etkilediğini görebilirsin. Stratejini anlat, backtest’i çalıştır ve sonuçlarının farklı maliyet varsayımlarına ne kadar duyarlı olduğunu incele. Maliyetlerdeki küçük bir artış avantajını ortadan kaldırıyorsa, strateji canlı işlem için fazla kırılgandır.